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石油化工行業(yè)周報(bào):短期原油變動(dòng)加劇煉化長期業(yè)績增長確定性強(qiáng)

來源:百家號(hào) 作者:東方財(cái)富網(wǎng) 更新于:2022年03月31日 10時(shí) 閱讀:0

當(dāng)國際油價(jià)過高或過低時(shí),國內(nèi)成品油不再完全跟隨原油進(jìn)行調(diào)價(jià):

2016 年,發(fā)改委設(shè)置了調(diào)控的上下限,即“地板價(jià)”對(duì)應(yīng)原油40 美元/桶,“天花板價(jià)”對(duì)應(yīng)原油130 美元/桶。

若油價(jià)高于80 美元/桶,煉油企業(yè)利潤將被壓縮,直至零利潤甚至虧損。若油價(jià)低于40 美元/桶,煉油企業(yè)將獲得超額利潤。

煉化企業(yè)的盈利同時(shí)取決于原油與化工產(chǎn)品的價(jià)差:

在原油價(jià)格上行初期,成本上行,價(jià)格的傳導(dǎo)能力相對(duì)較為順暢,價(jià)差放大的產(chǎn)品種類相對(duì)較多。但進(jìn)入后期,高油價(jià)提升化工品價(jià)格,壓制終端需求,價(jià)格傳導(dǎo)難度加大,價(jià)差收窄的產(chǎn)品概率增大、種類增多,增加盈利下行壓力。

未來油價(jià)若高位下行,對(duì)煉化企業(yè)的庫存會(huì)帶來存貨跌價(jià)損失,短期業(yè)績或受一定沖擊。

全球碳減排的大背景下,供給約束長期存在:

2021 年10 月,國務(wù)院印發(fā)《2030 年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》,明確提出嚴(yán)控新增煉油和傳統(tǒng)煤化工生產(chǎn)能力,并控制國內(nèi)原油一次加工能力在2025 年于10 億噸以內(nèi)。目前國內(nèi)規(guī)劃及在建煉能較多,項(xiàng)目投產(chǎn)后我國煉能產(chǎn)能接近產(chǎn)能天花板,未來新增產(chǎn)能有限。

同時(shí),海外巨頭大幅削減資本開支,逐步轉(zhuǎn)型。從長期供需看,未來煉化行業(yè)將繼續(xù)保持較好態(tài)勢,現(xiàn)有龍頭企業(yè)有望保持規(guī)模優(yōu)勢,盈利中樞或?qū)⑻岣摺?/p>

未來民營煉化企業(yè)競爭優(yōu)勢顯著,盈利具有保障:

煉化龍頭上下游產(chǎn)能仍有釋放空間,且相對(duì)于行業(yè)中其他企業(yè)更具有擴(kuò)張規(guī)模的能力與優(yōu)勢,行業(yè)集中度或?qū)⒊掷m(xù)提升,業(yè)績增長確定性強(qiáng),大煉化板塊行情有望持續(xù)。

我們建議持續(xù)關(guān)注民營煉化龍頭恒力石化、榮盛石化、東方盛虹、桐昆股份、恒逸石化。

市場回顧:

板塊表現(xiàn):本周中信一級(jí)石油石化指數(shù)漲跌幅-0.32%,位居30 個(gè)行業(yè)指數(shù)第11 位。本周上證指數(shù)漲跌幅-1.19%,中信一級(jí)石油石化指數(shù)相對(duì)上證指數(shù)+0.88%。石油石化子板塊漲跌幅情況:石油開采(+4.31%)、油田服務(wù)(+0.98%)、煉油(+0.26%)、工程服務(wù)(-0.79%)、其他石化(-3.21%)、油品銷售及倉儲(chǔ)(-3.61%)。

個(gè)股漲跌幅:本周石油石化板塊領(lǐng)漲個(gè)股包括廣匯能源(+12.48%)、廣聚能源(+6.83%)、岳陽興長(+6.72%)等;領(lǐng)跌個(gè)股包括三聯(lián)虹普(-7.45%)、東方盛虹(-7.31%)、榮盛石化(-6.30%)、恒力石化(-6.07%)、渤海化學(xué)(-5.84%)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示:政策風(fēng)險(xiǎn);地緣政治加劇風(fēng)險(xiǎn);原油價(jià)格劇烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),全球新冠疫情持續(xù)惡化風(fēng)險(xiǎn);

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